据最新数据显示，在今年五月份，中国的制造业采购经理人指数（PMI）出现小幅度的反弹，各个组成部分的数据亦维持相对平稳的走势，这无疑昭示着我国经济逐渐企稳并呈现复苏之势愈发明显。然而值得警惕的是，我们仍需看到，尽管中国经济正在积极进行转型过程中的变化将继续显现，但经济增长所面临的诸多不确定因素却依旧不容忽视。

    值得关注的是，在5月23日，全球知名金融机构汇丰银行公布了其5月份的制造业采购经理人指数初步数值，结果显示该指数为49.6%，相较于四月份的初步数值50.4%有所下降，并且跌破了50%的荣枯分界线。

    事实上，自2012年10月份开始，中国的制造业活动首次陷入收缩状态，出现了所谓的“倒春寒”现象。具体来看，数据显示，5月份的汇丰PMI环比跌幅超过了季节性因素的影响，若扣除这些季节性因素，制造业的景气程度环比下降了0.8个百分点，远远低于历史平均水平。相比之下，在2006年至2012年间，每年5月份的汇丰PMI环比平均仅下降了0.3个百分点。

    有专家学者指出，汇丰PMI指数持续低于历史平均水平，这揭示了当前经济运行的两大显著特点。首先，这反映出实体经济运行规律发生了改变。尽管今年第一季度的社会融资总量实现了快速增长，但经济运行状况却弱于季节性预期，这意味着过去那种较为稳定的融资量增速与经济增长之间的紧密联系已被新常态下的增长模式所打破。尽管不能完全排除天气寒冷、禽流感等因素的影响，但当前经济数据表现疲软的根本原因并不在于这些事件性因素的滞后效应，而是由于债务杠杆过高，资金更多地用于偿还旧债，而非用于扩大生产。

    其次，这也预示着中观行业可能面临去库存的压力。尽管在5月份，发电量、粗钢产量等关键数据均保持相对平稳，这暗示着经济仍在稳步增长。然而，考虑到目前许多中观行业的库存水平本就处于高位，再加上近期铜、铝等大宗商品价格出现剧烈波动，这可能导致企业采取主动去库存策略。

    有分析人士认为，需求的疲软是导致5月份汇丰中国PMI创新低的主要原因。尽管5月份通常被视为传统的销售淡季，但今年的市场需求却显得过于冷清，尤其是国内需求大幅减弱，成为了新订单指数跌破荣枯线的主要推手。而汇丰制造业采购经理人指数在5月份的轻微放缓，既反映了紧缩政策对总需求产生的抑制作用，同时也体现了短期内的库存调整。然而，这只是经济增长速度的适度放缓，而非急剧下滑。